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经济和货币政策三次经济危机,降息和禁止现金关于逃避英格兰银行首席经济学家零度限的思考2015年9月18日

点击量:   时间:2017-02-16 15:14:08

<p>英国央行首席经济学家安迪·霍尔丹(AndY Haldane)近年来发表了一些中央银行家发人深省的发言(见这里和这里)</p><p>他的最新努力必将引起一些头条新闻,尤其是因为它走了三个独立但有趣的方向第一个是思考如果经济陷入衰退,中央银行可以在零利率限制下做什么在经济衰退中央行放松的平均货币量是3到5个百分点但是,当然,要求利率首先达到3-5%</p><p>正如美联储昨天所表明的那样,他们正在努力将利率提高甚至四分之一</p><p>这使得央行有三种选择首先是改变通胀目标,比如从2%到4%经济学家努力寻找温和通胀的任何不利影响;它只是两位数的利率似乎是有害的但是中央银行怎么能到达那里</p><p>希望通过实现这样一个目标,情绪会发生变化;工人们会要求更高的工资来补偿,这本身就会产生通胀压力,Haldane先生担心升级你的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐的声誉,在各行各业,来之不易,很容易失去通货膨胀的声誉是不太可能有任何不同因此有意识地将船停泊,承诺重新锚定一些距离北方,冒着航行进入货币未知的风险一旦没有停泊和解除锚定,通货膨胀预期的过程就会很多难以理解导航不确定性可能会损害宏观经济稳定性第二种选择是更多的量化宽松(QE)但是他认为进一步量化宽松将不那么有效并且警告(Jeremy Corbyn请注意)执行QE规模较大或将其置于更长期的基础上可能会使货币和财政政策之间的界限变得模糊不清如果央行通过购买政府债务来执行量化宽松政策,这可能会对偿还债务的成本产生影响 - 事实上,这是量化宽松应该发挥作用的渠道之一如果这种购买是永久性的,那么它也会对政府需要发行的债务数量产生影响</p><p>对于一个特定的财政立场无论哪种方式,都会对政府的预算约束产生直接影响,这会在近几十年内腐蚀另一个来之不易的货币奖励 - 即中央银行的独立性简而言之,随着量化宽松政策成为永久性的,货币政策的可信度降低了最滑的斜坡第三,也是最引人注目的想法是消除纸币中央银行可以(并且确实)对商业银行储备征收负利率,因为银行必须持有它们但很难看出你怎么能放零售存款负利率;消费者只会将钱留在床垫下如果所有的钱都是电子的,例如比特币的官方版本,那么负利率是可能的</p><p>最大的问题是公众是否会接受它老年人或没有银行账户的老人怎么样</p><p>或访问互联网,应对</p><p>由于“手头现金”交易消失,税务机关可能会有一些收益,但由于这个原因,会有很多阻力这是一个长期问题短期来看,霍尔丹先生显然很担心关于全球经济近期事件构成了可能被称为三部分危机三部曲的最新成果第三部分的第一部分是2008/09的“盎格鲁 - 撒克逊”危机第二部分是2011年的“欧元区”危机/ 12我们现在可能进入三部曲的第三部分的早期阶段,即2015年的“新兴市场”危机这个三部曲有一个共同的故事情节</p><p>三大危机因素在全球流动性大量涌现中有共同的原因围绕国际金融体系轮流,它随后膨胀,然后贬值资本流动,信贷,资产价格和不同市场和地区的增长紧接危机后,6000亿美元的资本轮流摆脱受危机影响的先进和进入新兴市场经济体(EMEs)从低谷到低谷,EME债券价格下跌约200-300bp随着资本从发达经济体转入新兴市场经济体,增长也是如此自2010年以来,新兴市场经济体的年均增长率平均为6%,是发达经济体的三倍新兴市场经济体占全球增长的80%,仅中国就占了一半左右 在过去的18个月中,这个周期已经决定性地转变在过去一年中,3000亿美元的资本已经从官方估计的新兴市场经济体中流出非官方估计这个数字要高得多,尤其是考虑到近期中国EME债券收益率的资本外逃已经上升超过100个基点随着上涨,货币领先增长现在跟随国际货币基金组织的预测今年EME增长将放缓至4%以下这是观察近期事件的一种有趣方式,当然,对新兴市场经济增长的担忧已经过去部分支持近期市场动荡但它引发了霍尔丹先生的一个令人吃惊的结论:在我看来,英国经济增长的风险与两年期间的英国通胀之间的平衡,在这种背景下正面向下倾斜</p><p>在我看来,在当前环境下提高英国利率的一个案例是,某种方式不是这样做的一个原因是,如果我所讨论的下行风险实现,可能需要作为支持英国经济增长并将通货膨胀回归目标的下一步,这取决于收紧而不是收紧货币政策这当然与州长马克卡尼完全不一致,