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中央银行和市场吸引成瘾当珍妮特耶伦谈到谨慎的政策方针时,股市再次上涨。这是一个熟悉的故事2016年3月30日

点击量:   时间:2017-11-20 20:09:09

<p>时间为股权投资者送珍妮特耶伦一些香槟,或至少一束鲜花</p><p>由于中央银行家所说的话,市场再次上涨</p><p>在昨天的一次演讲中,耶伦女士强调了中央银行与市场之间复杂的关系</p><p>回想一下,美联储在12月加息</p><p>耶伦女士首先指出,鉴于自去年12月以来的全球经济和金融发展,有关政策将根据需要发展的附带条件尤为重要,有时包括油价,利率和股票价值的重大变化</p><p>升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐</p><p>这些市场下跌并不意味着美联储改变了对经济增长和通胀的预期</p><p>但它们仍然很重要,因为她补充说,投资者通过降低他们对联邦基金利率未来路径的预期来回应这些发展,从而对长期利率施加下行压力并缓解对经济活动的不利影响换句话说市场预计,由于它们本身在下跌,美联储不会像以前那样迅速收紧货币政策</p><p>所以美联储实际上并不需要采取行动来稳定经济;市场对美联储行动的预期成功了</p><p>正如凯恩斯着名的选美比赛类比,我们已经达到了更高的推理水平</p><p>当然,这个过程仍然需要美联储与市场推理一起发挥它的作用</p><p>耶伦表示,就加息步伐而言,反映自去年12月以来的全球经济和金融发展,加息步伐预计会有所放缓</p><p>例如,FOMC参与者对联邦基金利率的预测中位数现在仅在2016年底为0.9%,在2017年底为1.9%,均比12月中位数低1/2个百分点</p><p>美联储的行动和市场回报之间的这种关系可以追溯到耶伦女士的任期之前</p><p>基金管理公司GMO最近发表了一篇关于美联储会议当天市场走势的文章</p><p>美联储每年只召开八次会议</p><p>但自1984年以来,美联储会议日的回报提供了所有回报的四分之一</p><p>取消这些回报,根据罗伯特席勒的周期性调整市盈率方法,美国股票看起来价格合理</p><p>实际上,在危机的深处,市场可能会回落到一位数的市盈率</p><p>美联储阻止市场恢复平均水平</p><p>这是困难</p><p>研究表明,央行通过量化宽松政策支持资产价格,增加了美国和英国的不平等</p><p>但中央银行会争辩说,这是一个值得付出的代价,可以避免经济崩溃带来的更大威胁</p><p>但是,当市场摇摆不定时,这种干预政策可以追溯到20世纪80年代,价格稳步上涨</p><p>随着时间的推移,利率越来越低,估值也越来越高</p><p>债务人习惯于超低利率并继续借贷(毕竟这是政策的重点)</p><p>但这意味着回归“正常”利率水平的潜在成本变得更大;想象如果抵押贷款利率为6-7%,房主会发生什么</p><p>如果席勒的市盈率从目前的25.6下跌至16.7的历史平均水平,会有什么信心呢</p><p>中央银行不希望这种情况发生,投资者知道央行不希望这种情况发生</p><p>所以这两个人就像一个酒保和他最有利可图的顾客一样被锁在一起,无休止地再喝一杯酒来抵挡宿醉并试图忘记可能产生的肝硬化</p><p>当然,