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学术与投资风险与股市新研究显示股市如何受到学术见解的影响,有时在不正确的方向2016年6月1日

点击量:   时间:2017-11-20 21:15:17

<p>风险与奖励挂钩;这实际上是人们了解金融的第一课</p><p>安全资产支付低回报;如果你想获得更高的回报,你必须冒险投入资金学术界几十年来一直在研究这些问题,并提出了诸如资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假设等洞察力反过来,投资者已经应用了他们的见解进入市场他们所采用的技术可能已经改变了市场的性质风险和回报可能不像过去那样安全地联系起来春季期刊中的两篇论文“投资组合管理期刊”将这些问题暴露出来首先 - “风险忽视”在哈佛商学院的Malcolm Baker的“股票市场” - 看看CAPM中的一个明显缺陷模型表明,比整体市场波动性更大的股票(行话中的高beta)应该显示更高的回报,而股票更多稳定(低beta)应该提供更低的回报更多的风险意味着更多的奖励升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选但这不是Baker先生所发生的事情1967年的两个投资组合;其中一个包括30%的美国股票,beta最低;另一个30%具有最高的beta(投资组合被调整为beta变化)到期末,低beta组合中的1美元已经增长到190美元,而高beta组合上升到仅18美元</p><p>复合回报率很高 - 每年55%低beta组合的波动性大大减少,最大亏损(峰值到谷值损失)为35%,而高beta组合的回报率为75%</p><p>低风险意味着更高的回报这相当于在街上找到20美元的钞票当你搬到资产类别的世界时,传统的规则得以保留;在整个期间,股票每年回报109%而安全国库券只支付5%投资者确实因拥有风险而获得报酬这是一个侥幸吗</p><p>贝克先生并不是第一个注意到这种异常情况的人</p><p>金融界最着名的学者之一费舍尔布莱克在1993年写下了低β异常,这意味着自他的论文发表以来的时期是“样本不足”,因此是一个很好的测试尽管如此,自那时以来,低β股的表现一直表现不佳,尽管在20世纪90年代后期,由于互联网泡沫,高β股票风靡一时,为什么会这样呢</p><p>经验丰富的读者可能会回忆起2012年的一个专栏,该专栏解释了低beta AQR(一个基金管理集团)的优异表现,解释了在制度约束方面的低β效应基金经理希望击败市场并提供高于平均水平的回报;所以他们购买高beta股票,正如学术理论所暗示的那样,高beta股票价格过高,降低了他们的回报</p><p>答案应该是购买低β股票并将其与杠杆相结合但投资者通常不会使用借来的资金所以异常持续存在贝克先生认为私募股权成功的部分原因在于这种策略;黑石集团和KKR等公司正在通过借入资金购买波动性较小的(现金产生)业务第二篇论文(“全球金融市场稳定的指数挂钩投资 - 诅咒</p><p>”,Lidia Bolla,Alexander Kohler和Hagen Wittig)处理跟踪器基金,这是一款你的博客热衷于Tracker基金的产品已经存在了40年,但是尽管它们的低成本具有明显的吸引力,却还是花时间获得了市场份额</p><p>近年来,交易所交易基金(ETFs)的流行度大幅上升,市场市场的追踪份额超过三分之一</p><p>有效市场假说认为,积极的经理人(选择股票的人)很难击败因为所有的信息已经反映在市场价格中,所以成本之后的市场;未来将推动价格的是“新闻”,根据定义,不能事先知道有些人担心,跟踪资金会削弱股票市场的目的,即将资金分配给最具吸引力的公司追踪者只是购买股票与市场权重成比例本文着眼于指数基金上涨引发放牧的可能性随着人们进出指数ETF,所有股票将一起移动,因为那些经营指数基金的人买入或卖出所有股票基准的成分股 果然,这就是本文所发现的:我们发现在所有市场分析中,股票在交易模式,价格回报和流动性风险方面的共同移动大幅增加</p><p>此外,我们调查了风险共性的增加是否可以归因于指数挂钩投资的增长,我们发现具有统计显着性和经济相关性的证据表明指数挂钩投资的增长与风险共性的大幅增加有关具有讽刺意味的是,投资者转向降低个人风险(他们选择表现不佳的基金经理)最终可能会增加总体风险吗</p><p>这是否会削弱博主对追踪者的热情</p><p>不,首先,数据仍然表明,积极的管理者不会长期打败市场人们总能找到过去的一些人,但是他们在未来不能依赖他们</p><p>第二,主动管理人员征收的费用长期的腐蚀性影响对投资者的财富风险要大于偶尔的群体驱动波动性一些金融行业的人对学术界有一种嗤之以鼻的态度(我最喜欢的,可能是伪造的,交易所如下对冲基金经理对学术界说:“如果你这么聪明,为什么你不富裕</p><p>”学术基金经理说:“如果你这么富有,为什么你不聪明</p><p>”)但学术界起着至关重要的作用;他们通常不偏不倚地检查金融从业者的自负,有足够的技术知识来切断华尔街可以混淆投资公众的术语,